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時間：2009-07-08 來源：綜合媒體
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有色行業實體需求一般，但不銹鋼下游備貨有望持續：
政策未轉向：我們認為美聯儲的貨幣政策和中國的投資、信貸政策都不會在三季度轉向，從而會通過全球流動性、通脹預期和實體需求，進一步推高鎳的需求和鎳價。
西方國家即將展開不銹鋼下游備庫：由于全球不銹鋼產量已經連續6個月環比下滑，所以目前西方國家的不銹鋼庫存出于歷史低位水平。我們認為，實體經濟的企穩和貨幣政策造成的通脹預期，將改善西方國家的備庫意愿，從而增加09年三季度的全球不銹鋼產量。
供給方面：含鎳生鐵的產能重啟將溫和制約鎳價：從4月份開始，中國的紅土鎳礦進口量開始快速增長；同時，我們觀察到國內含鎳生鐵廠商正在啟動閑置產能。不過，由于國內含鎳生鐵廠商的成本水平不夠集中，所以，我們認為這種“產能重啟”應該屬于“逐步增加”，而不是“遍地開花”，鎳價受到的供給壓力也會比較溫和。
未來鎳價很難再現當年輝煌：由于具備“中國冶煉投資”和“東南亞礦山供應”這兩方面優勢，我們認為全球鎳行業的供給彈性已經顯著增加。隨著這種結構的改變，未來鎳價已經很難再現2007年的輝煌。
投資策略：鎳價：沿著成本曲線爬坡：我們認為全球鎳行業在未來幾年仍將維持過剩。但是，考慮到目前的宏觀政策（美國貨幣和中國投資）尚未轉向，以及西方國家即將展開的不銹鋼備庫，我們認為未來全球鎳需求將繼續環比增長。因此，鎳價將繼續沿著成本曲線，向上攀升。
更加陡峭的成本曲線：由于鎳的成本曲線集中了多種生產工藝，所以當外部環境發生變化時，曲線的形狀會發生改變。隨著大宗商品價格在09年上半年快速上漲，我們發現，硫化鎳礦的成本會因為副產品的價格上漲而走低；紅土鎳礦的成本則會隨著焦炭價格上漲而走高。我們認為，該趨勢會持續，因此硫化鎳礦廠商，將會受益。 | |